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| “魔咒”？ 新茶饮三只股上市首日均破发 |
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| 大象新闻记者 朱耒刚 |
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蜜雪冰城亮相第二十一届中国－东盟博览会 |
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虽然成绩亮眼，蜜雪冰城的上市之旅并不平坦 此前，2022年9月，蜜雪冰城首次向中国证监会提交A股上市申请，但并未成功。 2024年1月2日，蜜雪冰城向港交所提交上市申请书，但经过6个月的等待，没能进入聆讯环节，申报材料随之失效。 那么，现金流充足的蜜雪冰城为何急着接连提出上市申请呢？ 据河南省商业经济研究所所长张进才分析，在高速扩张过程中，蜜雪冰城依赖加盟的力量，因为它自有门店很少，加盟只会给它带来纯现金流，加盟模式下，不管是固定资产投资还是流动资产投资，都是由加盟商投，盈亏也属于加盟商自担。 “不管是输出了品牌还是配送都是一种获益，带来的是净现金流。”张进才说，“但不管是在全国搞生产基地还是搞配送，或总部经营管理，蜜雪冰城现在的4.6万多家加盟店中，自营店很少，未来应该有一个配比，比方说10%或者多少，这样才能使它的经营变得更稳固，对市场的敏感度会更好。” 在张进才看来，蜜雪冰城需要扩充设备和原料产能，以支持其门店的快速扩张，现在不缺钱，不意味着在发展中不用钱。此外，更核心的，它必须得上市，不上市这种高速扩张的企业将无路可走。 2021年，蜜雪冰城获得由美团旗下龙珠资本、高瓴资本联合领投的20亿元融资，估值飙升至超过 200 亿元人民币。 然而，PE的进入目的肯定是要溢价退出，要有一种很好的退出通道。对于蜜雪冰城的创始股东尤其是后续进的这些股东来讲，上市的意义就非常重大。 “而且，上市将为蜜雪冰城提供一个国际平台，有助于提升其品牌知名度，吸引国际资本的注入，为其海外市场拓展和国际化战略布局提供有力支撑。”张进才说。 2月12日，体量上紧随蜜雪冰城之后的古茗登陆港股上市，上市首日股价破发。截至2月17日，古茗收盘报9.20港元，下跌2.13%，市值为216.78亿港元。再往前，茶百道于2024年4月23日上市，成为“加盟制茶饮第一股”。奈雪的茶2021年6月30日在港股上市，成为“新式茶饮第一股”。奈雪和茶百道在上市首日股价同样破发。 截至2月14日收盘，奈雪市值为23.36亿港元，较上市首日的294亿港元缩水严重。茶百道市值143.8亿港元，同样低于上市首日的市值189.1亿港元。 从这些品牌在股市的表现来看，上市对新茶饮说并非一定是一件好事。此外，尚在排队中的还有沪上阿姨。这些都是蜜雪冰城的同行品牌和竞争对手。 “雪王”的隐忧：竞争对手，可能已经占据我们的理想店址 天津市河西区大沽南路，来自郑州的许先生正准备提交自己的第四次选址申请，因为前些年搬到了天津，现在孩子每天在学校，而他最近刚从原来的单位离职，想开家蜜雪冰城给自己找点事情做。 可是蜜雪冰城对拟加盟商家的选址要求比较严格，许先生接连递交了三次打算选址的地方都没有通过。他正在考虑选择加盟另一家品牌。 光鲜亮丽的“雪王”并非没有烦恼，招股书中风险因素里，蜜雪冰城提到，经营业绩很大程度上取决于加盟店业绩、留存现有加盟店和吸引新加盟商的能力。 因此，他们在门店的筛选上很谨慎，要考虑加盟商能不能赚到钱。 此外，在招股书中风险因素里，蜜雪冰城提到，消费者偏好和观念以及其可支配消费能力可能发生变化。 未来的增长取决于扩张门店网络的能力，这需要大量的运营资源和管理能力。如果无法维持、保护或提升品牌认可度，对经营业绩和业务前景会产生不利影响。 招股书中同样提到，截至2023年12月31日，国内有约66万家现制饮品门店，在产品创新、价格、品质、消费者体验及消费者获取和留存领域竞争激烈，但产品差异化程度有限。 2023年，蜜雪冰城平均单店零售额为144万元，但在2024年前9个月，下降到了108万元，同时，每单平均零售额从11.8元下降到11.4元。 据艾媒数据，2020~2023年，国内新茶饮市场规模增速明显放缓，仅为5.1%至13.5%。 同样让蜜雪烧脑的是 同行们也玩起了“价格战” 2024年，古茗、奈雪的茶、茶百道、沪上阿姨、书亦烧仙草都打响了“9.9元一杯”的价格战，沪上阿姨还推出主打2元-12元价格区间产品的子品牌“茶瀑布”。 在位置的抢夺上，奈雪的茶和喜茶也将越来越多的店铺开到了三四线城市。头部品牌纷纷选择下沉，古茗、霸王茶姬等也加快了开店脚步。 目前全国门店数量前六的新茶饮品牌（蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、甜啦啦、书亦烧仙草）均有超过40%的门店分布在三线及以下城市。 蜜雪冰城在招股书中坦言自己的担心，“我们的竞争对手，可能已经占据我们新门店的理想店址”，“房租到期后现有的门店位置加盟商还能不能续签下来”。 让蜜雪冰城烦恼的还有爆火之后，蜜雪冰城成了频繁被山寨的对象 “蜜雪冰域”“蜜夏冰城”“蜜雪皇后”“雪王之城”，天眼查上可见稍早开庭的有蜜雪冰城与“密冰之城”饮品店的相关侵害商标权纠纷。“雪王之城”“蜜雪皇后”也都因侵害商标权被蜜雪冰城起诉。 天眼查上180多件与蜜雪冰城相关的诉讼信息中，绝大多数都与商标权被侵害引起的诉讼有关。 为此，蜜雪冰城共申请了2300多个商标，成功注册商标近1600个，仅和“雪”有关的商标就达500多个，已为自己高筑了护城河，但依然防不胜防。 蜜雪冰城特意在官方微博发布声明称，“蜜雪冰城”加前缀、后缀或文字变形都是假冒门店。 “内卷”之下，出海成为蜜雪冰城寻求发展增量的主要路径，2018年，“蜜雪冰城”海外首店越南河内市开业；2023年，澳大利亚悉尼首店落成。 截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在印尼、新加坡、马来西亚等海外11个国家开设了约4800家门店。对于内地品牌在海外迅速扩张，台湾日出茶太品牌创始人感叹：“我们在印尼花了10年才开400家店，蜜雪冰城一年就开1000多家。” 蜜雪冰城在招股书中表述，此次募集资金将主要用于提升供应链广度及深度，包括产能扩张、提升物流体系、品牌建设、搭建国际供应链平台支持海外业务扩张等。 虽然竞争激烈，但蜜雪冰城在招股书中依然乐观地表述，“全球现制饮品市场2023年至2028年的符合年增长率预计将提高7.2%，到2028年占据全球饮料市场近一半的份额，市场空间巨大。”
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