前不久，“中国潮玩第一股”泡泡玛特公布了2024年业绩报告，实现营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。
然而就在上周，泡泡玛特创始股东高位清仓的消息登上热搜，其早期投资机构一周内三次减持，套现超21亿元离场，引起资本市场种种猜测。 传统印象中卖给孩子的玩具，泡泡玛特是如何牢牢锁住成年人市场，并在全球掀起波澜？创始股东高位清仓式减持，是否会对上市公司造成影响？热门IP产品被粉丝吐槽饥饿营销、黄牛当道，如何应对？ 把玩具卖给大人？从不被看好到百亿营收
晚上九点半，在郑州市一大型商场的泡泡玛特店内，虽已接近闭店时间，但依然不断有前来试一试运气的粉丝。
“啊！是我最爱的款式！我就想要这一个！”刚刚拆盒的小文兴奋地跳了起来。 与小文相比，另一位“忠粉”小彦就没那么幸运了。她说自己曾经一个系列连抽了6次，不仅抽到了1个雷款，剩下的还有3个重复的。 “最后到二手市场，费了挺大劲把重复的款和别人换了，早知道直接把整个系列端盒了。”小彦说。 记者在现场注意到，店内精致的陈列、琳琅满目的产品本就令人目不暇接，在每卖出一个盲盒时，店员都会对消费者说“祝您心愿达成”，给到“造梦感”十足的情绪价值。 盲盒就靠着这种不确定性和期待感，以及拆盒那一刻的刺激、“心愿达成”的满足，吸引粉丝们欲罢不能地奉上钱包。 其实在2010年，泡泡玛特在北京开出第一家门店时，国内正经历移动互联网、电商、硬科技等领域的创业热潮，做线下零售并不被看好。 泡泡玛特创始人王宁曾向投资人说，“要把玩具卖给大人”，却遭到很多投资人的质疑，甚至有投资人直接表示：“大人买什么玩具？这相当于把洗发水卖给光头。” 即便如此，王宁依然坚定选择小众、高单价的潮玩赛道。2016年，泡泡玛特谈下了Molly的IP授权，产品随之迅速走红，该IP至今仍是泡泡玛特业绩增长的重要引擎。 也是从那时起，泡泡玛特打造出“聚焦潮玩—与艺术家签约—获得IP授权—搭建生产供应链—售卖商品”的全链条模式。 如今，强大的IP孵化能力已成为泡泡玛特的核心竞争力，旗下自有IP矩阵堪称豪华，Molly、Labubu、Dimoo、SKULLPANDA、CRYBABY等 IP已展现出强大的市场号召力。 2024年，Labubu的搪胶盲盒在全球爆火，带动整个IP收入突破30亿元。这一年，泡泡玛特营收、净利润均破历史新高，其中港澳台及海外营收贡献50.7亿元，同比增长达到惊人的375.2%。 截至2024年12月31日，泡泡玛特在中国内地共有401家线下门店、2300台机器人商店；港澳台及海外线下门店达到130家、机器人商店192台，其App更是在不久前登顶美国 APP STORE 购物榜。 由此可见，泡泡玛特不仅成功“把玩具卖给了大人”，还实现了全球出圈。 创始股东套现21亿清仓离场
2020年年底，泡泡玛特成功登陆港股。上市以来，公司股价多次创下历史新高，累计最大涨幅已超10倍。
然而就在上周，这个“中国潮玩第一股”连续迎来三次股东大规模减持。 5月7日晚间，泡泡玛特创始股东蜂巧资本在其官方公众号发文称:“由于蜂巧人民币一期基金即将到期，蜂巧资本于近一周内通过大宗交易分三次集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份，至此基金将不再持有任何泡泡玛特股票。” 信息显示，三笔交易合计抛售1191万股，涉及资金总额高达22.64亿港元。这家投资机构在2020年泡泡玛特上市前以17~20港元/股的成本价入股，如今以187~193港元/股的价格套现，浮盈超8倍。 5月8日开盘不久，泡泡玛特股价便由微涨转跌，“泡泡玛特被创始股东高位清仓”的话题也登上微博热搜，引发市场猜测和热议。当日临近收盘股价跌幅超3%，总市值为2384亿港元。 创始股东套现离场，是否会给上市公司带来更多负面影响？中泰证券河南分公司投资顾问徐东平表示，蜂巧资本作为天使投资人，从2011年的天使轮就投资了泡泡玛特，经历了泡泡玛特从小公司到大公司的全部成长过程。如今正是“谷子经济”的风口，14年投资获得超过8倍的浮盈，此时撤离既满足基金存续期的限制，也符合风投的底层逻辑。 “本质上，蜂巧资本对泡泡玛特的‘清仓式减持’属于资本周期的必然选择，而非对公司价值的否定。从长期来看，泡泡玛特的营收和净利润增速等基本面未动摇，本次减持更多反映资本投资效率的考量，而非企业前景恶化。”徐东平说。 不过，徐东平也认为，此次减持确实有负面影响，但更多体现在市场情绪层面： “蜂巧资本高位套现，市场也会有引发估值泡沫的担忧，短期可能加速估值回调。中长期看的话，公司IP生态持续进化、全球化战略成效显著，如果2025年200亿元营收目标如期兑现，业绩增长有望对冲资本退出的冲击。潮玩赛道虽面临IP生命周期和竞争加剧等挑战，但泡泡玛特的先发优势仍构成护城河。” 据了解，虽然蜂巧资本完成了对泡泡玛特的套现离场，但二者的关系似乎仍然紧密。 蜂巧资本的创办人屠铮，已对泡泡玛特进行长达十余年的追投、陪跑，且目前仍然作为泡泡玛特的非执行董事，负责为董事会提供建议。 泡泡玛特创始人王宁也曾以个人名义出资参投蜂巧一期基金，但具体出资金额与持股比例并未公开。在蜂巧资本2021年6月的二期募资名单中，泡泡玛特也出资5000万元，持股10.31%。 “若公司基本面保持稳健，业务持续健康发展，单一股东减持不会造成长期负面影响。实际上，一些分析机构如高盛、野村仍维持对泡泡玛特的正面评级，并上调目标价，表明对公司未来发展的信心。”杨怀玉表示，综合来看，创始股东减持短期内可能会造成一定市场波动，但长远影响取决于公司的实际运营和发展趋势。 截至5月13日收盘，泡泡玛特股价报192.8港元/股，总市值2589.19亿港元，在玩具制造类行业中，断层领先第二名，排在榜首位置。
